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      中報普遍超出預期，估值仍偏低
　　電梯上市公司業績逐季加速。地產投資回升帶動需求旺盛；鋼價下降亦利于毛利率提升。在今明兩年預期增速30%、25%的情況下，當年估值仍不足20X.
　　存貨與預收款高增長預示下半年電梯行業景氣將持續
　　我們發現，電梯行業存貨和預收款領先收入2~3個季度，上海機電和康力電梯的歷史數據符合這一規律。從中報分析，行業存貨和預收款普遍高增長，整體行業景氣將持續。據此推測，未來季度增速最快的有望為廣日股份（預收款增速44%、存貨增速56%、日立相關指標增速也超30%）、康力電梯（50%、37%）和上海機電（預收款42%，存貨受高斯影響無法同口徑比較）。
　　中國電梯行業盈利模式變革中，維保市場進入加速階段
　　標志性意義的《特種設備安全法》2014年1月1日起實施，其核心目標包括明確電梯事故第一責任人，從而倒逼規范市場；建立以制造商為主體的維保體系；鼓勵電梯保險等。
　　地方政府積極配合，推動電梯安全管理監督改革。廣東電梯改革推行一年來，效果漸現，重點城市的使用者確權比例和投保比例達到60%以上。廣日股份13年上半年維保業務51%增長即直接受益于改革。
　　從海外成熟市場經驗看，維保業務將延展電梯行業生命周期，并提高行業集中度和ROE水平。維保投入初期見效慢，但網絡效應一旦形成，規模擴張將遠高于成本增加，且持續性強、更換維保商成本高，有利于先發企業。
　　重點推薦廣日股份、上海機電和康力電梯
　　廣日股份：優秀的合資品牌亦可持續超越行業，規模不是限制因素。公司的成長潛力被市場低估，同時具備高增長的動力和能力。公司進取心極強，志在成為中國****電梯企業；且業已形成的廣津滬川四大基地提供了新增長動能，加之出色的大客戶關系管理，公司市場份額有望進一步提升。13~14年EPS0.69、0.86元/股，PE16X/12X.
　　上海機電：高斯負面影響消除后，電梯及其他聯營企業價值顯現，迎來估值修復行情。13~14年EPS0.95、1.30元/股，PE17X/12X.
　　康力電梯：上(shang)市以來，業(ye)績(ji)持(chi)(chi)續保(bao)(bao)持(chi)(chi)穩定增長。公司積極(ji)向異地生(sheng)產基地、上(shang)游核心零部件、下游維保(bao)(bao)服務等(deng)領域進(jin)行擴張，大客戶戰略與渠道(dao)鋪設(she)雙輪驅動，漸入(ru)收(shou)獲(huo)期(qi)。13~14年EPS0.65、0.84元/股，PE22X/17X.